1、供給方面：必和必拓發運明顯放量，而淡水河谷發運有所回落，整體表現良好；根據發運量推 算，到港量數據后期仍將保持高位震蕩，鐵礦供應端恢復，對價格支撐減弱。 

2、需求方面：日均鐵水產量持續回升，目前卷螺利潤均維持相對合理水平，鐵水產量有望維持高 位。唐山封港解除，本次疏港反彈至319萬噸/日，而徐州停產預計影響鐵礦5萬噸/日的需求，預計 后續疏港量將保持高位震蕩。 

3、庫存方面：45港庫存為10781萬噸，環比增加164萬噸，包含在港庫存增加608萬噸，隨著供應 的恢復，短期港口庫存有望持續回升；PB粉庫存環比持平，結構性矛盾逐漸緩解；64家鋼廠鐵礦 庫存小幅波動，對價格影響不大。 

4、基差方面：金步巴09合約基差56元/噸，環比增加14元/噸，當前的基差處在歷史同期中位區間， 對價格暫不構成明顯驅動。 

5、利潤方面：螺紋利潤回落至225元/噸附近，熱卷利潤回落至205元/噸附近，各主要成材品種利 潤相對中性，鋼廠生產意愿仍然較強，預計后續鐵水產量保持高位運行。 

6、整體來看：從供需格局來看，由于兩拓發運超預期，非主流礦進口增加，巴西發往中國比例上 調，供應恢復使得鐵礦港口庫存有望止跌回升；由于鋼廠已將需求轉向非主流礦，且到港有所增加， PB粉去庫放緩，結構性矛盾緩解，鐵礦供應端上行驅動不足，從中期來看，下游建材需求季節性走 弱，但卷板需求表現較好，后期需關注成材需求持續性對鐵礦需求端的影響。 

操作建議：09合約震蕩思路操作。 風險因素：疫情反復、海外經濟大幅衰退（下行風險），地產、基建需求持續超預期（上行風險）。