事件：公司發布2019 年2 月經營數據，核心經營資產大秦線完成貨物運輸量3185 萬噸，同比減少10.48%，日均運量113.75 萬噸。2019 年1-2 月大秦線累計完成貨物運輸量7086 萬噸，同比減少5.33%。

　　2 月電廠庫存壓制煤炭運輸需求，春節后下游復工將帶來煤炭需求回暖。2 月春節期間，六大發電集團煤炭庫存維持高位，平均庫存達到1684 萬噸，同時日耗處于相對低位，平均為49.22 萬噸，同比-14.87%， 因此壓制煤炭運輸需求。隨著春節結束，下游企業逐漸復工，將帶來電煤消耗增長。截至3 月11 日，六大發電集團庫存已下降至1634 萬噸，同時日耗逐步回升，穩定在70 萬噸水平，考慮到4 月春季檢修， 電廠補庫存意愿強烈，我們判斷3 月大秦線運量將恢復至滿負荷水平。

　　19 年煤炭供需結構預計弱平衡，大秦線運量有望繼續維持高位。據相關媒體披露，大秦線19 年計劃貨物發運量4.55 億噸，我們認為19 年煤炭整體供給將小幅釋放但相對有限，主要供給增量仍集中在三西地區，進口煤將有所回落，煤炭需求整體穩定，煤炭供需結構仍處于弱平衡。3 月1 日，發改委等多部門聯合發布《關于推動物流高質量發展促進形成強大國內市場的意見》，要求實施鐵路貨運增量行動。太原路局在2018 年積極開拓市場，聯系、協調沿線發煤礦站，完成了全年煤炭2000 萬噸的增長目標，預計2019 年能夠繼續完成運量增長。

　　鐵路貨運翻卸車等雜費取消，對大秦影響有限。19 年兩會期間，鐵總積極響應物流行業減稅降費，宣布擬從4 月1 日起，取消翻卸車作業服務費等6 項雜費項目，降低貨車延期占用費等4 項雜費收費標準。經測算對大秦收入影響約2 億元，整體影響有限。