20日，黑色系商品在螺紋鋼的帶領下再次大漲，螺紋鋼主力合約rb1901日盤收于4396元/噸，主力合約創近7年以來新高。黑色系商品在大漲的同時，跨期價差、跨品種價差也出現了大幅變動，10月交割卷螺差強力反彈，螺紋鋼rb1810-rb1901再次大幅走窄。

　　收盤后，記者第一時間對有關專家進行了采訪。綜合來看，螺紋鋼帶動黑色系大漲是因為供給收縮的預期再度加碼，但從7月份粗鋼產量與螺紋鋼產量來看，二者依然維持高位，這表明環保對鋼廠供給端的影響逐漸下降；而焦炭雖然今日表現相對平淡、資金有明顯流出，但焦化企業環保升級是推升黑色系看漲情緒的重要因素。

　　綜合現階段黑色系商品的絕對價格、利潤、產業發展趨勢來看，目前價格中除了體現基本面供需情況外，還一定程度受到了預期翻反轉后過度補漲作用的影響，有關專家提示投資者應理性看待價格波動，規避市場風險。而在長期產業趨勢大概率向下的情況下，未來1至2年確定性相對較大的的焦化利潤將成為對沖產業鏈內風險的理想選擇。

　　供給收縮預期再起

　　與前幾日黑色系在焦炭帶領下上漲不同，今日黑色系的龍頭再次回到了螺紋鋼身上，螺紋鋼現貨與期貨的互相助漲，一方面與鋼廠供應量減少有關，一方面也與市場在亢奮情況下對消息面的過度解讀有關。

　　中天鋼鐵杭州地區銷售負責人董赟表示，鋼廠供應量減少是導致目前現貨市場價格堅挺的關鍵因素。從華東三家主流鋼廠的供應量來看，2018年中天鋼鐵8-3期計劃量，螺紋4折（上期5折），線材和盤螺6折（上期5折）；永鋼8-3期計劃量，螺紋8.5折（上期5折），線材和盤螺全折（上期9折）；沙鋼對螺紋8月份計劃量不打折。

　　董赟表示：“中天打4折是讓很多人意外的，因為上周基本上都在傳言，中天的折扣要打9折！在環保趨于嚴格的情況下，鋼廠生產受到影響，鋼廠的生產的確要看PM2.5指數。后期，永鋼和沙鋼也要同步限產，只是時間問題而已！”

　　在這種鋼材供給持續減少的情況下，董赟表示，預計21日沙鋼出廠價格將再次上漲，幅度將超過200元/噸。

　　另外消息面上，午后市場開始熱議上海進博會對鋼企生產的影響，一度有消息表示，11月江蘇省或對鋼企全月限產50%，甚至傳言個別鋼廠已經接到限產通知。但隨后鋼廠出面辟謠消息并不屬實。

　　除了當下的消息面利多鋼材外，我的鋼鐵網黑色金屬高級分析師魏迎松表示，在庫存數據利多的情況下，隨著未來消費旺季的到來，基本面情況依然樂觀。并且，今年秋冬季限產情況較2017年還將有所升級，在這種情況下，市場預期出現去年11月份大漲的概率加大。

　　在環保高壓支撐市場普遍看多后市鋼價的情況下，也有專家指出，雖然供給端高壓導致鐵水產量下滑，但從7月份的粗鋼產量來看，粗鋼與螺紋的產量依然維持高位。環保限產針對鋼材端供給的影響在邊際走弱。

　　如何搭上焦炭的風口？

　　對于近日以來黑色系的大漲，有關專家表示，雖然近期環保限產的力度在加大，但從鋼材產銷兩端的數據來看，變化并沒絕對價格上漲來的這么大。目前，黑色系大漲有市場情緒和預期的作用，其背后主要有三個邏輯作為支撐，一是在龍頭品種螺紋鋼需求平穩、供給高壓的情況下，傳統淡季維持溫和降庫，后期旺季信心大增；二是在由貿易摩擦擔憂導致貨幣、信用政策邊際調整后，后期房地產需求持續性可期，基建投資底部基本確立；三是鋼企環保限產的成功使得市場對焦化企業環保的執行力度充滿信息，市場打開了對后期焦炭價格想象的空間。

　　但綜合現階段黑色系商品的絕對價格、利潤、產業發展趨勢來看，房地產終端需求雖然短期因為政策調整而預期反轉，但長期向下的趨勢依然很難改變。未來產業鏈中確定性最高應該是焦炭的價格以及焦化利潤。

　　針對近期頻發的焦化企業環保限產措施，中泰證券研究所副所長、煤炭行業首席分析師李俊松在其近期相關報告中對環保政治對焦化企業的影響做了詳細梳理。整體來看，預計焦炭供給全年產出同比減少約 2900 萬噸，2018 年焦炭供需缺口約 1800 多萬噸。

　　在焦炭供需格局預期轉好的情況下，看好未來中長期焦化利潤。李俊松表示，展望未來2-3年，占據行業50%產能的重點城市環保限產常態化將有效抑制行業開工率，“藍天保衛戰”對于“2+26”原重點城市、汾渭平原11城市以及長三角省市焦化企業必須達到大氣污染物特別排放的硬性要求，河北、山西省全面啟動炭化室高度在4.3米及以下、運行壽命超過10年的焦爐淘汰工作，而4.3米及以下焦爐產能占行業一半比例，政策將加大獨立焦化企業淘汰力度，中期來看行業去產能將有提升行業產能利用率的水平，重構煤焦鋼產業鏈利潤格局。

　　除了從焦化行業自身的角度，站在整個產業鏈的角度看，焦炭不僅供給端有環保的壓制，在需求端因為成材的絕對高利潤將表現出剛性需求的特征。

　　一位產業鏈人士表示，在目前噸鋼利潤超過1000的情況下，即使未來下游鋼材價格趨勢轉為向下，中短期對焦炭的需求依然不會改變，焦炭供需格局的惡化將明顯滯后于成材端及其他原料。因此，在近期黑色系商品價格整體處于高位的情況下，焦炭遠期價格依然看多，其亦可作為黑色商品中對沖空單的多頭配置。