截至12月14日，螺紋鋼基差仍保持在1000元/噸以上。過大的基差預示著后期基差回落的可能性較大，產業客戶可以通過期現結合、買期貨拋現貨的操作對螺紋鋼現貨頭寸進行風險管理。

上期所螺紋鋼和熱軋卷板期貨1805合約于10月12日開啟本輪上漲周期，12月4日分別創下階段新高4104元/噸和4108元/噸，之后回落調整。截至12月14日收盤，兩個合約分別較10月12日低點3358元/噸和3598元/噸上漲428元/噸和265元/噸，漲幅分別為12.75%和7.37%。與此同時，以上海市場為例，Wind數據顯示，螺紋鋼和熱軋卷板現貨價格分別自10月12日的3920元/噸和4020元/噸上漲至4830元/噸和4260元/噸，基差分別從704元/噸和422元/噸大幅上升至1219元/噸和小幅下降至397元/噸。由此可見，最近兩個月上海市場螺紋鋼基差大幅走高，熱軋卷板基差不升反降，鋼材期貨兩大品種基差變化存在明顯差異。對于從事螺紋鋼現貨生產或貿易的產業客戶和螺紋鋼期貨方面的投資者來說，分析其中緣由和變化趨勢，有助于捕捉后期市場機會。

期貨與現貨運行節奏存在差異

上海市場螺紋鋼現貨價格于11月6日突破4000元/噸整數關口后，一路走高，于12月5日創下4980元/噸的9年多來新高（此前達到4980元/噸是在2008年9月），與2011年2月份最高點4970元/噸幾乎持平。螺紋鋼現貨大幅飆漲的主要原因在于，秋冬季環保限產導致高爐開工率大幅走低和下游建筑鋼材用戶采購周期提前，以往12月甚至1月份才開始的“冬儲”提前至11月份。除此之外，京津冀大氣污染傳輸通道涉及的“2+26”城市范圍內建筑鋼材生產企業產量受環保限產影響更大，螺紋鋼品種成為“限產推高價格”的最大受益者。

 與螺紋鋼現貨價格走勢明顯不同的是，螺紋鋼期貨1805合約盡管跟隨現貨市場價格走高，但僅僅收復8月上旬4022元/噸和9月上旬4042元/噸兩個前期高點，隨后掉頭回落。自10月12日低點3358元/噸至12月14日收盤價3786元/噸，螺紋鋼期貨1805合約漲幅為428元/噸，遠小于同期上海市場螺紋鋼現貨價格漲幅910元/噸。

基差有回歸合理區間的跡象

一方面，螺紋鋼現貨價格偏高在很大程度上根源于環保限產和下游提前采購的季節性因素，當下游需求回歸合理區間甚至因現貨市場回落而推遲采購，則螺紋鋼現貨支撐將變得非常薄弱。另一方面，自2009年螺紋鋼期貨上市至2016年，螺紋鋼基差（期貨活躍合約對上海現貨）在-650—540元/噸之間，主要運行區間在-230—300元/噸之間，2014年9月以來基差有較長時期為正的趨勢，2017年以來螺紋鋼基差于5月下旬和11月中旬和下旬三次突破500元/噸，至12月14日螺紋鋼基差仍保持在1000元/噸以上，但已有見頂回落、回歸下方合理區間的跡象。

過大的基差預示著后期基差回落的可能性較大，產業客戶可以通過期現結合、買期貨拋現貨的操作對螺紋鋼現貨頭寸進行風險管理，投資者亦可把握螺紋鋼基差修復行情帶來的投資機會。