進入10月份以來，螺紋鋼期貨出現反彈跡象。國慶節后的首個交易日，螺紋鋼期貨以大漲開局，盡管此后連跌兩天，但反彈勢頭一直都在，只不過主力資金用加減倉的方式對反彈節奏實施了干擾。筆者分析，螺紋鋼的供需情況已悄然生變，利多因素逐漸浮出水面，預計反彈行情仍將持續。

需求下降預期不斷升溫

由于8月份房地產、基建投資數據走弱，市場對需求端的擔憂更甚于供應端。9月14日公布的數據顯示，1—8月房地產開發投資同比增長7.9%，與1—7月增速持平；基礎設施投資同比增長19.8%，增速比1—7月份回落1.1個百分點。于是，螺紋鋼期貨主力合約盤面表現為反彈乏力、迭創新低，整個9月份累計下跌了5.91%，最低觸及3527元/噸。

進入10月份以后，利多消息開始出現。國家統計局9月30日發布的數據顯示，9月份中國制造業采購經理指數(PMI)為52.4%，連續兩個月上升，達到2012年5月以來的最高點，制造業繼續保持穩中向好的發展態勢，擴張步伐有所加快。受此消息提振，螺紋鋼在國慶節后的首個交易日大幅高開，但仍未擺脫下跌通道，10月12日一度跌至3503元/噸，創下7月31日以來的新低。不過，這個低點距離10月份的低點并不遠。

值得注意的是，貿易商買現貨拋盤面套利，故螺紋鋼現貨價格跌幅并不大。期貨與現貨的價差從9月6日的58元/噸擴大到10月12日的323元/噸，也就是說，期貨貼水程度相當高。于是，10月12日螺紋鋼期貨上演了探底回升的走勢，價格從3503元/噸的低點一直拉高到收盤的3667元/噸，漲幅2.80%。當天持倉量大增19萬手，至363.9萬手，表明主力資金低位進場的節奏很精準。次日螺紋鋼期貨再漲6.59%，收報3815元/噸，不過持倉量下降9.4萬手，至354.5萬手，主力資金有高位出貨的跡象。10月16日螺紋鋼期貨繼續上漲2.85%，最高觸及3878元/噸，創出9月14日以來新高，但收盤回落至3824元/噸，持倉量大減10.4萬手，至344.1萬手，再次表明主力資金高位精準出貨。

此后的三天，螺紋鋼期貨呈斷崖式下跌走勢，最低跌到3566元/噸，持倉量一路減至302.3萬手。從前二十名主力持倉情況來看，從10月16日到19日的4個交易日，螺紋鋼期價從3824元/噸一直跌到3604元/噸，跌幅高達5.8%，但空頭減倉力度遠超多頭，凈空持倉從38597手一直降到1586手，降幅96%。這充分表明主力在低位離場的意愿極高，在很大程度上釋放了下跌動能。

房地產市場依然支撐經濟向好

10月19日上午，國家統計局公布2017年1—9月份全國房地產開發投資和銷售情況。數據顯示，前三季度全國房地產開發投資同比增長8.1%，增速比1—8月份提高0.2個百分點，房地產市場依然支撐經濟平穩發展；基礎設施投資增長19.8%，比上年同期加快0.4個百分點。筆者認為，數據將燃起市場對鋼材需求的信心。果然，當天螺紋鋼期貨從低點3566元/噸回升至收盤的3604元/噸，跌幅從4.5%縮減為3.46%。持倉量從盤中最低時的302.3萬手回升到333.7萬手，表明主力資金在低位精準進場。次日大漲4.31%，報收3776元/噸。當天的持倉量大減17.2萬手，至316.5萬手，凈頭寸轉為凈多5781手，凈多持倉創下9月29日以來新高。這表明反彈行情主要是由空頭離場引發的，主動性買盤仍然不足，暗示反彈行情還會有波折。

根據上述特征，筆者判斷，螺紋鋼最近三天的連續下跌伴隨的是多空力量的轉換，空頭持續逢低大減倉，而多頭選擇在關鍵的低點附近大舉建倉。也就是說，價格經過持續下跌之后，已具備較強的吸引力，大規模的反彈已是大概率事件。

期貨仍有修復基差的動力

螺紋鋼雖有反彈跡象，但目前盤面漲跌無常。究其原因，主要是鋼材庫存變化仍存在較大的不確定性。一方面，螺紋鋼社會在連續兩周增長之后開始大幅下降，目前降至452.70萬噸，處于歷史較低水平；另一方面，從鋼廠庫存來看，據中鋼協數據，截至10月上旬末，會員企業鋼材庫存量為1342.42萬噸，旬環比增加121.31萬噸，增幅9.93%，創5月中旬以來新高。筆者認為，環保限產時間為10月15日至次年3月15日，而高爐停產后復產最起碼需要一個月，即此輪環保限產會導致明年4月15日之前高爐供應無法恢復。

盡管庫存是一個變數，但鋼坯現貨價格在穩步上漲，從10月12日的3500元/噸反彈至22日的3730元/噸，創9月18日以來新高，累計上漲230元/噸，漲幅為6.6%。尤其是上周末，鋼坯現貨累計上漲70元/噸，漲幅約2%，與上周五夜盤螺紋鋼期貨下跌1.77%形成鮮明對比�，F貨的堅挺與期貨的低迷導致兩者價差居高不下，截至10月20日，螺紋鋼期貨貼水231元/噸，仍處歷史較高水平，螺紋鋼期貨仍有向上修復基差的動力。

從日線走勢觀察，螺紋鋼1801合約反彈雖然遇挫，但下方支撐點明顯在提升。當前利多因素逐漸浮出水面，預計期價反彈行情將持續。上方阻力為10月16日高點3878元/噸，下方支撐已提升至10月20日最低價3591元/噸附近。