7月份電量環比提升11%，重工業用電量增加是主因。觀察各個行業的環比電量增速，7月份用電超預期主要來自于工業用電：單月工業用電量達到2573億 kwh，同比提升3.8%，環比提升11%。顯示出前期旺盛投資對于工業產品用量、電力消費量的推動。值得一提的是，7月份，工業用電量的增加主要來自于重工業用電：重工業環比提升14.6%，同比增速首次達到5%。輕工業的單月用電量同比略降1.2%，

　　預計今年8月電量增速或高于 6%。歷史經驗，8月電量與7月份電量基本持平，即同比增加6%左右。考慮高耗能行業電力需求持續攀高，我們預計8月份電量同比增速或高于6%。需指出的是：1)四大高耗能行業累計占全國電力消費的35%，如若這些行業的電量增速提高5個百分點，可影響全國電量消費增速提升1.8個百分點。2)出口類相關行業累計占全國電力消費的15%，如若這些行業的電量增速提高5個百分點，可影響全國電量消費增速提升0.7個百分點。我們將密切關注相關行業的電量增速波動。

　　三季度，火力發電商業績風險主要取決于電煤價格波動。我們認為：8、9月份電煤價格存在上升風險，源自：1)3季度，火電電量、電煤需求有環比上升趨勢；首先：三季度為傳統用電高峰，7、8月份為每年火電發電量最高的月份；其次：如果高耗能行業復蘇持續，今年電量消費環比增速、電煤消費環比增速都可能高于往年；機組分布在中、西部地區的上市公司受這一因素影響大。2)9月份，小礦安全生產因素是否會再次提升，對短期電煤價格產生一定支撐？這一因素主要對華北、華東及南方省份的火電機組燃料成本影響大。在電價水平維持穩定的情形下，火電發電商利潤率能否進一步提升仍待觀察。

　　估值與建議：估值已反映火電業績回升預期：目前，火電行業盈利水平已經恢復至07年的一半，但估值已經接近07年的水平。

來源《中金公司》