事件：

　　國家發展改革委副主任、國家能源局局長在全國能源工作會議上指出，目前全國小煤礦還有１．４萬家，平均規模１８萬噸，目前將要利用當前煤炭需求下降的有利時機，加快關停和整合小煤礦。

　　點評：

　　小煤礦整頓關停不會影響整體煤炭供應寬松狀態

　　在1季度投資策略中我們假設09年小煤礦關停0.7億噸（產量同比減少8%），測算出09年煤炭供給增速約為7%；根據我們對電力需求的預測，09年煤炭需求增速預計在1%-3%之間，煤炭供給處于較為寬松的狀態。

　　考慮到目前國家可能要利用當前煤炭需求下降的有利時機加快關停和整合小煤礦以及地方小煤礦限產等因素，我們調整之前的假設，假設09年小煤礦產量同比減少10%，減產幅度約0.9億噸，預計09年新增煤礦2.6億萬噸，煤炭供給增速仍維持6.3%的增速；根據我們對煤炭需求增速的預計，煤炭供給仍然較為寬松。

　　按照目前09年煤炭需求的假設，在國有礦保持預期增長的情況下，鄉鎮礦產量較08年下降30%左右才會使煤炭市場供給偏緊，目前看來這種可能性較小。

　　小煤礦產能利用較低關停整合不會立即影響煤炭產量

　　根據“全國小煤礦還有１．４萬家，平均規模１８萬噸”的數據可以測出小煤礦的產能在25億噸左右，而08年我國原煤產量約26.9億噸，如果小煤礦的產能完全釋放基本上可以滿足我國的原煤需求量。

　　從08年的數據看小煤礦的產量在8.8億噸左右，根據小煤礦25億噸的產能測算，小煤礦的產能利用率只有35%左右，小煤礦的產能利用率較低。

　　較低的產能利用使得煤礦關停和整合并不能立即影響到小煤礦的產量。

　　08年小煤礦關停成效顯著使進一步關停邊際效用遞減

　　08年鄉鎮煤礦產量增速-7.4%，近5年首次負增長，主要原因由于奧運的舉行，小煤礦關停整合力度較大。

　　經過08年大力度的關停和整頓，很多小煤礦安全生產指標有效提高，基本達到了正常生產的標準，這使得09年進一步關停和整頓的范圍縮小。

　　12月份鄉鎮煤礦產量大幅下降是春節因素

　　12月份鄉鎮煤礦產量同比下降-53.07%：我們認為主要原因是需求下降再及春節的到來使得鄉鎮煤礦提前放假所致，并未反映真實的產量水平。

　　從前幾年的數據也可以看到小煤礦的春節效應：鄉鎮煤礦春節附近從產量開始下降到回升需要2個月左右的時間。

　　預計09年1月份鄉鎮煤礦產量到達低谷以后，在2月份開始反彈，3月份會恢復到較為正常的水平。長期看小煤礦整合和關停會擴大產能

　　小煤礦的回采率較低，長期看小煤礦的整合可以提高煤礦的產能，節約資源。

來源：山西證券